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　　新一轮科技立异和产业变革加速演进，正在重构宇宙经济发展表情。站在“十五五”狡计的开赴点，从政策导向看，我国在以稳增长提质增效、稳住实体经济基本盘的同期，又将科技创新引颈新质坐褥力发展置于卓越位置。“科技引颈+稳增长”的组合拳下，宏不雅干线如何落到钞票与产业？产业升级蕴含哪些新变化？新质坐褥力又将开启哪些新机遇？

　　日前，工银瑞信投研团队的多位投研强将在2026年度策略对话中，围绕宏不雅端倪、产业纵深、投资逻辑三大中枢维度进行了详确解读，为投资者初步勾画出广度与深度兼备的蹊径图。

　　梳理宏不雅端倪：“科技引颈+稳增长”双轮驱动下，各类钞票契机或可期

　　归并宏不雅政策导向是把抓投资契机的迫切前提。《中共中央对于制定国民经济和社会发展第十五个五年狡计的建议》把“建设当代化产业体系，镇定壮大实体经济根基”摆在政策任务首位，明确建议要“优化训诫传统产业”“培育壮大新兴产业和将来产业”。同期“加速高水平科技自立自立，引颈发展新质坐褥力”，既是我国本身发展所需，亦然冒失宇宙竞争的势必遴荐。在此引导下，工银瑞信谈论部谈论副总监、基金司理吕焱合计，将来五年的产业布局与投资契机或可要点关注传统产业升级、新兴行业需求延迟和将来产业的“主题投资”三大标的。

　　“各类金融钞票或均有契机”是工银瑞信宏不雅策略团队对2026年的合座研判，支撑这一不雅点的中枢身分在于宇宙及国内流动性预计保持宽松态势。吕焱分析指出，国外方面好意思联储降息概率较高；国内货币政策易松难紧，表里友好的流动性环境下，相对更看好权利类钞票。但历程前期估值开导后，A股后市波动未免，投资中需闪耀板块与行业的优选。

　　对于科技+民生属性兼具的医药生物行业，工银瑞信谈论部谈论总监、基金司理谭冬寒暗示，宇宙医药正处于创新周期，人命科学底层时候不息当先；重迭中国的生物医药行业在研发效率、工程师红利、临床资源等方面具备系统性上风，已变成具有较强宇宙竞争力的产业趋势。“这种竞争力一朝建立，便具备持久性，雷同于中国制造业在宇宙建立的竞争上风”，因此谭冬寒地点的工银瑞信医疗保健团队合计我国创新药崛起趋势并非短期气候，而是可不息的产业升级趋势，而宇宙医药创新周期与中国医药产业实力这两大推动医药行业发展的底层逻辑在2026年或仍将延续，创新药行业或具备持久向好的基本面支撑。

　　在政策导向强调科技自立自立的配景下，港股市集集合了许多A股市集稀缺的科技钞票。面临中国钞票尤其是科技钞票价值重估进度加速，越来越多的海表里本钱最先聚焦港股。对于港股科技钞票的独有性和稀缺性，工银瑞信谈论部国外组谈论员滕冠兴分析指出，主要体当今钞票结构具有互异化、存在显赫的估值上风以及新兴力量不息注入活力三方面。港股科技板块更侧重于互联网平台、软件作事等“软科技”限制，与A股“硬科技”为主的科技钞票变成有用互补；同期估值较低，是宇宙范围内的“估值凹地”；不息眩惑智能驾驶、具身智能等前沿独角兽企业在港上市，为板块注入代表将来趋势的新动能。

　　此外，跟宏不雅政策息息关系的金融地产限制，在现时的新期间配景下，结构性契机也在酝酿。工银瑞信谈论部基金司理刘欢然地点的工银瑞信金融地产团队合计，保障板块在2026年或具备关注价值，中枢逻辑在于行业有望迎来“资负共振”，即钞票端与欠债端同步改善，推动盈利开导。其中欠债端成本下跌、保费增长可期，眩惑力增强；钞票端的固收配置，受益于对权利市集的积极预计与相对友好的利率环境，有望默契合座投资收益。

　　聚焦产业纵深：新质坐褥力、医药、港股科技、金融地产等细分赛说念机遇突显

　　明确宏不雅干线后，投资需要更素雅的坐标。在更深条理的产业询查层面，工银瑞信聚合不同投研团队的调研恶果，发当今新质坐褥力、医药创新、港股科技、金融地产等多个细分限制，或将呈现“时候迭代+政策支撑+基本面改善”的多重特征。

　　起初在新质坐褥力限制，吕焱合计，在政策支撑与产业发展加持下，多个细分限制或值得关注。政策层面，“十五五”狡计建议明确建议要“加速新动力、新材料、航空航天、低空经济等政策性新兴产业集群发展”、“推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代出动通讯等成为新的经济增长点”，这些限制支撑政策将来有望不息加码；从产业发展角度看，包括东说念主工智能应用、半导体硬件、生物科技等在内的新兴产业，兼具政策导向与塌实的需求支撑，后续景气回升、盈利增长、市集空间等或更为明晰。

　　历程2025年的全面估值开导后，谭冬寒预计2026年医药板块复刻2025年普涨表情的概率可能较低，将来投资契机或将更多来自具有阿尔法属性的结构性契机，建议要点关注下一代肿瘤免疫、ADC进阶、减肥2.0及小核酸药物拓展大病种这四个更具阿尔法后劲的细分限制。

　　工银瑞信医疗保健团队发现，AI对医药生物限制的赋能已从主见转向落地，将来AI赋能医药行业仍值得期待。一方面，AI大模子在早期药物发现法子推崇卓越，部分中国药企已变成当先上风，后续需关注临床鼓动与时候创新性考证；另一方面，AI用具有助于裁汰研发周期、责备研发成本，有望在专利保护期内为企业带来更为显赫的独特收益。

　　我国科技实力和产业实力的训诫正眩惑越来越多国际本钱对中国钞票投下“信任票”，“投资中国”日益成为高频热词。回归2025年，南向资金开启“买买买”形状，年度净买入额超1.4万亿港元，创下历史新记载。Wind数据统计，2025年南向资金全年景交净买入达到14048.44亿港元，创历史新高，较2024年增长73.89%。

　　滕冠兴合计支撑南向资金加仓的原因主要在于港股中枢钞票持久价值被发现，这背后获利于港股的稀缺性、钞票结构、价钱与价值的错配、产业趋势上的崭新血液流入以及中国在以AI为中枢的科技革掷中地位训诫等。工银瑞信国外谈论团队建议后续围绕功绩驱动和股东答复机制两条干线来挖掘投资契机。从“胜率”与“赔率”维度考量，或可关注领有AI大模子智商、弘大流量进口和好意思满应用生态的互联网平台龙头这类基石型钞票，以及以智能驾驶为代表、处于从1到10爆发拐点的钞票，还有具备前沿布局与高成长后劲的公司这三大标的。

　　谈及投资者眷注的如何把抓银行和券商板块投资契机，刘欢然指出，银行的高股息跟券商的高贝塔，这两种契机可能都会出现，两者并不违反。银行高股息策略具备皆备收益价值，建议优选接洽谨慎、分成默契、本钱填塞的标的；而券商高贝塔属性显赫，投资或需要“低位布局”，建议要点关注并购整合、国际业务当先、钞票业务优质的标的。

　　同期利率不息下行所激发的“入款搬家”趋势有望催生两大标的契机。工银瑞信金融地产团队暗示，在销售渠说念端，银行、券商从家具销售转向定制化钞票配置，互联网金融平台隐蔽长尾客群，优质机构与护城河深厚的互联网金融平台或值得关注；钞票创设端，保障、银行搭理、公募基金等邻接资金需求，持有优质公募基金股权的券商有望取得一定估值溢价。

　　对于房地产有莫得可能在2026年完毕回转，工银瑞信金融地产团队合计积极的信号正在渐渐集合，主要体当今地盘市集闪现暖意、需求总量趋于默契、部分房企已率先插足改善周期、住户购房智商有所训诫等方面，此外政策层面也指出要“效力默契房地产市集”。将来在政策托底与市集本身积极信号共同作用下，房地产行业有望渐渐完毕从量变到质变的开导。

　　重塑投资逻辑：驻足产业趋势，以发展和释放怀态拥抱变革

　　产业升级趋势下，以往投资所触及的中枢主见和内涵也在发生变化，“价值” 与“成长”的鸿沟渐渐疲塌，投资心态、要领论需随之迭代。如安在不细目性中去把抓细目性，“驻足产业趋势，用发展和敞开的心态看问题”成为工银瑞信投研团队成员的大批共鸣。

　　部分投资者可能合计价值、成长和周期等主见是偏固化的界说，但践诺上这些界说和标签在跟着行业变化和公司周期动态而诊治。以致有投资者误合计科技可能即是成长、金融即是价值。刘欢然建议“要以发展和敞开的心态去注释投资机遇”：科技与金融是更为多元的关系，金融动作引子去服求实体经济和科技行业，但愿为科技产业提供融资作事；而科技也在不息赋能金融，训诫行业作事效率、调动接洽形状等。

　　同渴望多产业的价值标签正在被重塑。典型如工程机械、重卡等传统行业，吕焱先容，部分头部公司正通过出海插足新兴市集与西洋市集，国外收入与利润占比训诫，开启“第二次增长弧线”，科技赋能进一步增强其宇宙竞争力；谭冬寒也指出，我国医药买卖限制正借助科技迭代和形状创新，被赋予新的买卖价值。

　　滕冠兴相似强调“心态要敞开”。中国在新动力、AI等限制从“扈从者”成为“主导者”，投资心态也需要从追踪高频数据的“弱者心态”转向聚焦买卖形状、竞争表情与壁垒的“袼褙心态”。

　　吕焱、谭冬寒、滕冠兴纷繁指出，固然科技行业时时被冠以“高波动”标签，但细目性在显赫训诫：科技自立自立和供应链自主化的政策导向，使得半导体、东说念主工智能等限制具备“狡计细目性、订单细目性、市集细目性”等。

　　滕冠兴地点的工银瑞信国外谈论团队，将“以功绩为盾，以产业趋势为矛”动作2026年港股投资要领论，指出要在细目性的产业趋势中寻找优质的投资契机，去穿越外部的不细目性。

　　辩论到科技投资的专科门槛及波动性等，刘欢然建议“专科的东说念主作念专科的事”，往往投资者或可借助专科机构及团队料理的基金家具来弧线布局，借助专科力量来研判时候蹊径与产业趋势，一定程度上或可责备波动风险。

　　“认清产业趋势，持久站在产业一边”。对于科技钞票，吕焱强调应驻足产业趋势持久布局，幸免因短期预期波动盲目择时，同期关注产业趋势变化，若产业趋势出现与启动预判不符的本质性调动，策略也需要随之诊治。

　　对创新药以及科技钞票的高波动性和不细目性，谭冬寒强调，风险和答复是出入相随的存在，“如果因为狭隘风险，而不去投资，那可能赔本潜在的答复；但要是念念获取答复的话，则要承担一定的风险”。谭冬寒合计，投资中枢是遴择“东说念主无我有”的不行替代钞票，具备宇宙当先竞争力的创新钞票或能有用对冲地缘政事风险。

　　在工银瑞信投研团队看来，将来的投资机遇既藏于科技创新的迭代升级里，也蕴含在传统产业的价值重塑中。在政策暖风与产业升级的双重驱动下，独一以释放怀态拥抱变革、以专科视角遴择标的、以持久定力穿越波动，方能为投资者把抓期间机遇。

　　风险辅导：本材料由工银瑞信基金料理有限公司提供，为客户作事贵府，并非基金宣传推介贵府，不雅点仅供参考，具巧合效性，不组成投资建议或收益情愿，不代表某家具将来具体配置标的，投资者不应以该等信息取代其孤立判断或仅依据该等信息作念出有缠绵。基金料理东说念主依照恪尽责守、敦厚信用、严慎奋力的原则料理和欺诈基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资东说念主应讲求阅读《基金条约》、《招募诠释书》、《基金家具贵府节录》等基金法律文献，在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠说念收费尺度等情况，并把柄本身的投资主义、投资期限、投资训导、钞票景象等以及听驱除售机构稳当性意见的基础上，审慎遴荐稳当本身风险承受智商的投资品种进行投资。基金有风险，投资须严慎。

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包袱裁剪：杨赐